【平台测速官网】沐鸣2测速_亿兴测速_尚都测速_金烽2测速_摩鑫测速_尖叫测速_优亿测速_金马测速_恒煊2测速_恒达测速_WD测速_摩天测速_杏悦测速_杏鑫测速_百事2测速_恒耀测速_万和城测速_凤凰城测速_宝格测速_无极4测速_赢咖2测速_金洋2测速_太阳2测速_脉动测速_天极2测速_盛图测速_齐天测速_东信测速_菲娱2测速_摩登4测速_银猫2测速_星图测速_汇盈3测速_顺达测速_腾越测速_恩佐测速_天悦测速_星辰测速_恒行测速【平台娱乐登录注册网址线路官网】

长海股份(300196)公司点评:原纱本钱下降明明 毛利率同比和环比均晋升

事件:长海股份发布2019 年半年报,公司实现营业收入10.85 亿元,同比增长9.92%;实现归母净利1.46 亿元,同比增长34.90%;扣非后归母净利润为1.38 亿元,同比增长43.97%。经营活动产生的现金流量净额为1.08 亿元,同比下降12.28%。分季度看,2019Q2 营收为5.66 亿元,同比增速为4.95%;归母净利0.91 亿元,同比增速为33.69%。

    点评:

    营收增长主要由一季度新增产能贡献,二季度增速有所放缓,整体符合预期。18Q1 两条冷修技改产线还未点火复产,18 年一季度末和二季度产线陆续点火投产,产能增加致制品和原纱产量均实现稳定增长。因此一季度营收受益于基数较小同比显著增长,二季度由于基数环比提升导致增速相对放缓。

    原纱成本下降致玻纤及制品毛利率同比上升2.21pct。公司主要产品为玻纤制品,其成本中玻纤原纱占比较高,冷修技改带来工艺和效率提升导致原纱成本下降,制品毛利率提升明显。虽然外售原纱价格受供需关系影响有所下滑,但由于产能持续爬坡+效率提升导致成本下降幅度更大,二季度玻纤及制品毛利率环比继续上升。综合来看,玻纤及制品毛利率上半年同比提升2.21pct 至34.68%。

    玻璃钢制品收入增长较快,各项业务毛利率均有所提升。公司化工和玻璃钢制品上半年营收分别为3.40 亿元/0.61 亿元,同比变化-3.48%/44.13%,毛利率分别较上期提升5.53pct/3.35pct,两者贡献的毛利润均有所增加。

    公司归母净利增速继续远超收入增幅。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.38%/ 4.09%/ 3.90%/ 0.23%,期间费用率整体较上期变动较小。受益于毛利率上升,公司归母净利率从10.94%提升至13.43%。

    投资建议:

    拳头产品短切毡和湿法薄毡需求稳步增长,原纱成本降低促制品毛利率提升。短切毡主要应用领域为汽车顶棚,其需求与汽车产量、渗透率等存在较高相关性。汽车产量增速或出现放缓,但中长期看玻纤制品渗透率的提高将持续驱动短切毡需求稳定增长。湿法薄毡主要应用在PCB、蓄电池等领域,5G、新能源汽车等发展将驱动其中长期需求稳步增长。短切毡和湿法薄毡生产成本中玻纤纱占比最大(接近60%),随着原纱产线冷修技改完成,单线产能、生产和管理效率的提升使得原纱成本下降明显,我们预计19 年短切毡和湿法薄毡的毛利率有望同比提升。中长期看,随着下游需求增长、产能利用率提高、原纱成本下降(仍有产线待冷修技改),制品业务的营收和净利仍将保持稳定增长。

    玻纤原纱供需有望逐季转好。公司现有原纱产能除了自供制品生产之外,亦有部分外售产能能够贡献业绩。据我们测算,18Q4-19Q2 玻纤季度边际产能均有新增,对行业价格将持续形成压力,但由于19 年新增产能边际逐渐减少,随着需求的增长,19Q3 之后新增产能对价格的影响或将逐步消除,玻纤中长期的成长性仍将随着下游需求增长及渗透率提高长期存在。公司外售原纱主要用在建筑建材和风电等领域,在需求带动下价格保持平稳,且由于公司成本较低,将在2019 年提供业绩的边际增量。

    热塑复材为未来发展方向,有望再造公司业绩增长一极。16 年全球玻纤复材产量为1080 万吨,产值为820 亿美元,预计未来5 年全球玻纤复材市场规模仍将以8.5%的年增长率强劲增长。热塑性复材具备高性能、低成本、环保等特点,增速将高于热固性复材,17 年国内产量为210 万吨,同比增长6.4%,占复材总产量达到47%。公司年产7200 吨连续纤维增强热塑复材项目已于18 年12 月31 日投产,拓宽公司制品产品品类,进一步扩大潜在需求领域。另外,树脂项目投产亦提高了制品的原料自给率。

    我们预计公司19 和20 年营收为25.17 和29.21 亿、归母净利为3.20 和3.57 亿,对应PE 为11.8 和10.6 倍,PE 和PB 均处于历史低位。公司制品业务稳步发展,原纱成本具备较强竞争力,复材延伸拓需求,全产业链布局思路清晰,与玻纤原纱企业比,抗周期性强,给予“增持”评级。

    风险提示:玻纤制品及原纱需求大幅下降;玻纤原纱价格大幅下滑;热塑复材项目拓展低于预期;中美贸易不确定性和欧盟反倾销影响公司海外收入等

keywords:【平台测速官网】沐鸣2测速_亿兴测速_尚都测速_金烽2测速_摩鑫测速_尖叫测速_优亿测速_金马测速_恒煊2测速_恒达测速_WD测速_摩天测速_杏悦测速_杏鑫测速_百事2测速_恒耀测速_万和城测速_凤凰城测速_宝格测速_无极4测速_赢咖2测速_金洋2测速_太阳2测速_脉动测速_天极2测速_盛图测速_齐天测速_东信测速_菲娱2测速_摩登4测速_银猫2测速_星图测速_汇盈3测速_顺达测速_腾越测速_恩佐测速_天悦测速_星辰测速_恒行测速【平台娱乐登录注册网址线路官网】
天悦
名人
高德
天辰
天辰
恒行
摩登4
星辰
星辰
天富
摩杰
沐鸣2
沐鸣2
恒耀
亿兴
盛图
盛图
注册登录网址
平台注册
登录平台娱乐
平台娱乐
登录平台娱乐
平台娱乐
注册登陆网址
注册平台娱乐
平台娱乐
娱乐平台
平台注册网址
平台娱乐登录
注册登录线路
平台娱乐
平台娱乐